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來源：天風研究

領先的Fabless模式的MCU設計公司，beta和alpha兼備

公司是無晶圓廠的純晶元設計Fabless模式公司，主要從事自主品牌的集成電路晶元研發設計及銷售，並提供相應的系統解決方案和售後的技術支持服務，主要產品為工業控制級別的微控制器晶元和OLED顯示驅動晶元。微控制器系統主控單晶元主要用於家電主控、鋰電池管理、電機控制、智能電錶及物聯網領域；OLED顯示驅動晶元主要用於手機和可穿戴產品的屏幕顯示驅動。發信軟體公司的實際控制人股權集中，公司高管實業技術豐富，擁有充足的晶元設計行業經驗。

白色家電+小家電業務推進順利，國產替代助力騰飛

作為家電MCU龍頭，公司未來受益於1）國產替代加速：公司已進軍中高端晶元領域，將充分受益於國產替代，提升市佔率；

2）技術儲備深厚，把握小家電產業轉型契機：公司部分新產品採用32位元內核，並轉向12寸晶圓生產，有望把握小家電行業智能化和高端化發展趨勢；

3）白色家電領域推廣順利：公司產品得到客戶廣泛的認可，在客戶端導入了比往年更多的晶元設計；

4）新產品量產，空調新能效標準有望促進放量：公司家電內核新產品已完成開發，預計未來1-2年內被大廠採用；大家電面板顯示MCU預計在12月完成開發，推出1-2年後有機會進入量產。同時，公司專注於變頻空調壓縮機矢量控制，有望受益於空調新能效標準實施帶來的變頻空調比例提升；

5）收購瀾至科技Wi-Fi業務，前瞻布局智能家居：公司收購瀾至科技WiFi業務，預計對公司MCU業務有1:4的產值帶動價值。此外，電動自行車新國標推行下，綁定龍頭客戶，公司將受益於行業頭部集中。

鋰電池管理晶元導入客戶保證成長，稀缺性OLED驅動晶元廠商受益於國產化加速

鋰電管理晶元方面，公司技術國內領先，已在大品牌客戶端實現小批量銷售，未來手機、筆電大品牌客戶的導入及上量將保證板塊成長。OLED驅動晶元方面，公司05年推出PMOLED晶元，出貨量達千萬級，併合資成立芯穎科技（公司控股69.2%），持續發力驅動顯示晶元。具體看芯穎電子發展：00年，開發多顆STN和TFT液晶顯示屏驅動晶元；04-16年，為維信諾、錸寶、智晶、信利設計推出多顆PM-OLED顯示屏驅動晶元；14年，AM-OLED顯示驅動晶元、HD、FHD硬屏AM-OLED顯示驅動晶元設計開始量產；11-16年，為和輝光電、京東方等定製化研發多顆AM-OLED顯示屏驅動晶元。19年芯穎電子營收5482.14萬元，yoy-15%，主要系PMOLED銷量減小幅度大於AMOLED銷量的提升。

我們判斷隨國內OLED產線增加帶來OLED產業鏈配套國產化需求加速，規模化效應下芯穎電子有望於21年扭虧，助力公司業績增長。

投資建議

預計公司20-22年凈利潤為2.24、3.01、3.71億元，yoy+18.32%、34.17%、23.38%，給予公司21年PE=50x，對應目標價53.68元/股。

風險提示：競爭環境惡化；新產品拓展不及預期；廠商擴產不及預期

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閱讀報告原文

證券研究報告《中穎電子（300327）：稀缺MCU設計公司，beta和alpha兼備》

對外發佈時間：2020年09月18日

報告發佈機構：天風證券股份有限公司

本

：潘暕 SAC編號 S1110517070005

                        陳俊傑 SAC編號 S1110517070009

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